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1、建材细分行业之石膏板深度研究

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"title":"1、石膏板行业：集中度提升，周期性弱化","content"

1.1、石膏板行业产量与竣工相关度高，长期看来仍有空间

我国石膏板行业2002-2014年高速发展，现已进入平稳扩张期。纸面石膏板是以电厂脱硫石膏为主要原料制成的一种材料，作为一种新型轻质板材，具有质轻、节能、保温、防火、环保及“会呼吸”等优点，在欧美发达国家的建筑上得到广泛的应用。1978年建成了我国自主研发的第一条年产400万平方米纸面石膏板自动化生产线，为我国纸面石膏板工业的发展奠定了基础。21世纪以来，随着石膏板生产技术的进步，基础建设与地产行业的投资快速发展以及石膏板使用渗透率的提升，我国石膏板行业2002-2014年高速发展。根据《新型建筑材料》（文章编号：1001-702X（2007）08-0001-04），90年代末我国纸面石膏板实际销量在1.0亿平方米左右，根据国家统计局数据，我国石膏板产量从2002年的1.73亿平方米快速增长到2014年的34.44亿平方米，年复合增速达28.3%，高于房屋竣工面积复合增速（CAGR12.8%）。2015年开始，随着房屋竣工面积增速的逐渐放缓，石膏板产量也放缓，根据国家统计局2015年1-10月，我国石膏板产量同比增速仅有3.4%，近几年行业产量增速有所回落，已进入平稳扩张期。

石膏板产量增速与我国竣工面积增速呈较强正相关性。根据山东省建筑材料工业设计研究院研究，石膏板属于装饰材料，目前主要应用于吊顶和隔墙装修工程中，其中，国外主要运用于隔墙中，占比为80%，用于吊顶不到20%；而国内石膏板吊顶用占比在70%以上，只有不到30%用于隔墙。根据北京欧立信调研中心，目前石膏板住宅领域需求占3-4成，非住宅领域需求占6-7成。随着消费升级，石膏板的使用呈现高端化的趋势，特别是在公共设施装饰装修中，高端产品的使用比例会大幅度增加，同时随着装配式建筑的普及，石膏板在住宅中的应用比例也有所提升。历史上看，1）石膏板产量与房屋建筑竣工面积高度相关，但增速始终位于房屋建筑竣工面积上方，反映出渗透率不断提升；2）石膏板产量与非住宅商品房的相关度高于住宅商品房的相关度，也反应出目前我国石膏板主要用于非住宅的现状。

单位竣工面积以及人均石膏板使用量不断提升，但与美日相比仍存在较大差距。我国单位竣工面积石膏板使用量从2002年的0.16平方米提升至2014年的0.81平方米，年均复合增长率达15%。但与美日等发达国家相比，仍有较大提升空间。根据中国建材联合会石膏建材分会、日本石膏协会相关数据测算，2014年我国单位竣工面积石膏板用量为0.81平方米，日本单位新开工面积使用量则接近4平方米（但日本存量建筑石膏板用量占比高，预计超过50%，目前算法会高估单位新开工面积使用量）；从人均石膏板使用量来看，2014年，日本人均石膏板使用量为4.2平方米，美国高达6.4平方米，我国仅为2.5平方米，单位竣工面积及人均石膏板使用量仍存在一定提升空间。

1.2、参考美日发展经验，石膏板行业需求与宏观相关度较高

美国石膏板消费量进入成熟期。1991-2005年美国石膏板出货量从17.1亿平方米增长到34.6亿平方米，CAGR高达5.2%，主要靠渗透率提升。2007-2009年因为金融危机的影响，石膏板行业出货量迅速下滑15%/18%/27%，随后几年石膏板出货量有所恢复，到2018年出货量大致回升到23.6亿平方米。

美国石膏板消费与房屋新开工情况相关度较高，与宏观经济环境相关度也较高。采用私人住宅新开工套数模拟美国地产新开工增速，发现石膏板出货量同比增速与新开工增速基本一致，明显下滑的年份包括：1991年（美国经济衰退）以及2007-2009年（全球金融危机）。

美国石膏板行业呈现寡头垄断竞争格局。根据中国建材报（2017-4-27），2016年全球石膏板产能为127.28亿平方米/年，美国石膏板产能约为36.26亿平方米/年，占全世界份额28%。美国石膏板行业呈现寡头垄断的竞争格局，共7家石膏板主要生产企业，分别是：USG、NationalGypsum、Georgia-Pacific、CertainTeedGypsum、AmericanGypsum、ContinentalBuildingProducts（CBP）和PABCO。

根据日本石膏协会、日本国土交通省数据，石膏板产量与新开工房屋面积和宏观经济增速的相关度较高。1）石膏板使用环节接近竣工阶段，新开工增速大约领先竣工增速1年，随着建筑工期缩短，该时滞可能缩短，历史上看，日本石膏板产量与房屋新开工面积相关度较高，拐点基本滞后一年，且2000年以来同步性有所提升。2）由于渗透率逐步提升，历史上看，石膏板产量同比增速的变动比新开工面积同比增速变动要平滑，2009年以来渗透率（单平新开工面积对应的石膏板产量）基本稳定在3.8平方米附近。3）具体来看，日本房屋新开工面积增速历史上有五个低点，分别是：1974&1975年（-28%&+6%，1974年第一次石油危机）、1980-1981年（-13%&-6%，1979年第二次石油危机）、1991（-10%，广场协议后日本经济增长明显放缓）、1997-1998年（-15%&-12%，1998年亚洲金融危机）、2009年（-27%，2009年全球金融危机）；而对应石膏板产量同比增速来看，也对应着5个低点：1974&1975年（-14%&-18%）、1981年（-9%）、1991年（-2%）、1998年（-22%）、2009年（-15%）。根据调研，目前日本石膏板需求中50%和存量需求相关，预计以后和新开工的相关性可能减弱。

根据日本石膏协会、日本国土交通省数据，从单平新开工面积对应石膏板产量看，经历五个阶段：

1）1956-1965：渗透率快速提升，新开工面积快速增长：单位新开工面积对应石膏板产量迅速提升，从0.27平方米提升到了1.15平方米，同期新开工房屋面积也快速增长，从0.4亿平方米提升到1亿平方米，CAGR达11%；

2）1966-1978：渗透率基本稳定，新开工面积快速增长：单位新开工面积对应石膏板产量基本稳定，在1.03平方米左右波动，同期新开工房屋面积快速增长（1966-1978年CAGR为6%），到1978年新开工房屋面积为2.3亿平方米，推动了石膏板总产量的快速增长；

3）1979-1997：渗透率快速提升，新开工面积基本稳定，存量需求逐步兴起：单位新开工面积对应石膏板产量快速增长，从1977年的1.05平方米稳步提升至1997年的3.12平方米，而同期新开工房屋面积在2.3亿平上下波动，渗透率快速提升的主要原因包括：第一，建筑工业化快速推进促进新开工面积单平石膏板用量提升；第二，1956-1978年大量旧房屋产生的更新换代需求，1997年总的石膏板产量见顶，产量为6.9亿平；

4）1998-2009：新开工下滑，存量建筑兴起：1998年受亚洲金融危机影响，当年石膏板产量同比下滑22%至5.4亿平方米，1999-2008年石膏板产量基本稳定在5.5亿平上下波动，2008和2009年受全球金融危机影响，当年石膏板产量分别同比下滑9%和15%至5.2和4.4亿平。1998-2009年新开工面积从1.96亿平下滑到1.15亿平，存量更新换代需求支撑石膏板需求，期间高点出现在2006年，与1997年高点相差9年，且2002-2006年走势与1993-1997年产量走势接近，可以判断更新换代周期约在9-10年，同时单平新开工面积对应石膏板产量从3.12亿平逐步提升到3.8亿平，预计存量更新换代支撑了更多增量；

5）2010-2018：新开工小幅回升，存量建筑贡献继续加大：2010-2018年新开工面积从1.21亿平小幅回升至1.31亿平，单平新开工面积对应石膏板产量从3.6平方米逐步提升到3.8平方米。

日本石膏板最终呈现垄断竞争格局。根据日本吉野官方介绍，其核心产品“虎板”是日本生产的第一个石膏板，目前他们还开发了不仅能防火，还能抗震、隔音的产品。目前吉野在日本有25个工厂，其石膏板2018年在日本的市场份额约为80%，大部分用作墙壁和天花板，75%用于住宅，20%用于建筑，5%用于工业用途。石膏板具有工业品属性，产品相对标准化，同时龙头占据优势地理位置+享受成本优势决定了最终石膏板行业将呈现高集中度的竞争格局。

1.3、北新建材占据50%+市场份额，周期性减弱

石膏板行业呈现垄断竞争格局，公司市占率已超过50%。目前中国的纸面石膏板行业已进入低速增长阶段，基本形成了北新建材及其子公司泰山石膏、外资企业、个体民营企业（以临沂、晋州两地企业为代表）三部分组成的格局。根据中国石膏协会，公司2016年国内市占率已提升至54%以上，2018年公司总产能近25亿平方米。根据《产业结构调整指导目录（2011年本）》（2013年修正），将1000万平方米/年以下的石膏板生产线认定为淘汰类，将3000万平方米/年以下石膏板生产线认定为限制类，一批生产规模小、技术力量落后、产品档次低、无自主品牌的小型厂家被淘汰，竞争秩序逐步规范，市场集中度和行业进入壁垒进一步提高，垄断竞争格局预计进一步加强。

据2017年报相关信息，公司目前已开启石膏板新建产能的布局规划，同时计划推动石膏板业务国际化进程。根据公司公告，截至2018年底，公司已于全国22个省布局生产线72条，其中，梦牌投产1.5亿平方米，龙牌投产5.3亿平方米，泰山投产量17.6亿平方米。此外，公司2017年报披露投资建设12条龙牌石膏板生产线和9条泰山石膏板生产线的产能规划，根据调研情况，其中龙牌已公告1条在建工程信息，11条待建；泰山已公告5条在建工程信息，4条待建。根据调研，公司预计2019年上半年3条生产线可投入使用，新增产能约1亿平方米，我们预计公司有望于2021年可实现总产能达30亿平方米的目标。目前北新在坦桑尼亚已收购300万平米石膏板生产线，同时有600万平石膏板生产线在建，国际化进程在稳步推进。

公司周期性逐渐弱化。公司石膏板销量增速始终高于房屋竣工面积同比增速，即使2015年房屋竣工面积有所下降，公司仍维持1%的销量增速。自2011年市占率提升后，在需求不断波动且增速逐渐趋缓的情况下，毛利率整体实现稳中有升，在2015和2018年两个相对需求低点，公司单平毛利依然基本平稳，体现公司定价权增强，周期性减弱。同时，2017年由于：1）原材料废纸价格大幅上涨；2）四季度环保限产，经销商补库存需求旺盛，公司大幅提高产品售价，实现了单方毛利的大幅提升。

北新未来市占率将进一步提升，定价权将提升，周期性将继续弱化。根据调研信息，公司计划未来提升高端产品的占比，全面占领国内市场，在国际市场方面，公司以打造世界级品牌为目标，新建和并购并行，进一步提高市占率，市占率提高将带来定价权的提升，周期性将会继续弱化。

推动石膏板业务国际化进程。为进一步扩展海外市场，2017年，公司公告在坦桑尼亚设立境外控股子公司，由子公司收购一条年产300万平方米的石膏板生产线，并计划新建600万平方米的石膏板生产线，根据公司年报，截至2018年底，新建生产线还未投产，但公司所收购的生产线产销两旺，已实现盈利，公司海外布局顺利走出第一步。将来，公司将借此积累国际经验、培养人才、进一步提升国际市场份额。

"title":"2、北新建材：成本+渠道构建强护城河，品牌升级持续推进","content"

石膏板兼具工业品和消费品属性。作为工业品的石膏板，由于具有明显的区域性（价格低，运费占比大）和资源属性(生产依赖天然石膏或脱硫石膏、煤炭等资源)，石膏板企业通过快速选择最优生产点，可以抢占资源建立难以复制的成本优势；作为消费品的石膏板，高端品牌和低端品牌价格差异显著，石膏板生产企业可以通过不断研发新品，优化产品性能，来实现产品结构升级，提高高端产品占比，来提升单方毛利。

2.1、北新占据最优产地，成本优势无可替代

石膏板生产工艺需要经过原料处理、混合、成型、输送和干燥等步骤。纸面石膏板是以熟石膏为主要原料，掺入添加剂与纤维作为芯材，表面粘贴覆盖专用的板纸而制成的一种建筑材料。根据中国石膏协会，石膏板生产首先需要搅拌原料制作原料浆，然后将制备好的浆料、发泡剂、促凝剂和石膏粉按顺序加入搅拌机混合合格的石膏浆。石膏浆上、下纸开卷后进入成型机，在成型机上挤压出石膏板。然后在凝固皮带上完成初凝、在输送辊道上完成终凝，经过定长切断机切成需要的长度（1830mm、2400mm、2440mm、3000mm或其它），调整板材间距，最后经分配机进入干燥室干燥。

生产成本由原材料、燃料动力和其他成本三个大类构成。原材料主要为脱硫石膏和护面纸。燃料动力由煤炭和电力构成，其他成本包括人工成本等。脱硫石膏主要来自于燃煤发电厂，护面纸的生产则依赖废纸的供应，据卓创咨询统计，2017年国内废纸进口依存度约为33%。美废进口量1170万吨，约占外废进口的45%左右，美国是我国进口废纸的最大来源地。

近年来石膏板总成本中原材料成本占比加大，燃料动力成本占比降低。按北新建材2018年的成本数据估算，石膏板生产中，原材料成本占比超过60%，其中护面纸成本大约占原材料成本的2/3，石膏成本占1/3；燃料动力占比略微超过20%，其中煤炭成本占2/3，电力成本占1/3，其余为人工和其他成本。但15年来原材料成本占比逐年提高，因原材料涨价。与此同时，燃料占比下降至约20%，因单耗降低，其他成本变动不大。

北新建材的成本优势来源主要包括三个方面：1）生产基地全国化布局，抢占脱硫石膏，靠近终端市场；2）自产部分护面纸；3）技术创新带来单耗下降。

脱硫石膏性价比优于天然石膏，公司全部采用脱硫石膏生产，北新建材生产消耗石膏约占脱硫石膏总量的50%-60%。石膏板行业上游依赖石膏矿资源，天然石膏矿区主要分布在山东、内蒙古、青海、湖北等地。传统的石膏板企业需依托石膏矿山建厂，远离主要消费市场，物流消耗大。因此，脱硫石膏成为摆脱困境的重要资源。脱硫石膏是火电厂FGD过程（脱硫）的副产品，主要成分和天然石膏一样，只要选择合适的烘干与煅烧设备，脱硫石膏能达到建筑石膏粉要求，可用于水泥、建筑制品和其它新型建筑材料。由于脱硫石膏是废渣利用，属于工业副产品，价格比天然石膏价格便宜。公司全部使用脱硫石膏作为原材料，降低原料成本。我国脱硫石膏产量逐年提升，综合利用量超过7000万吨，根据中国循环经济学会，2006-2012年脱硫石膏中约有30%应用于石膏板生产。按照比例，按每平米石膏板需要7.2-8kg石膏估算，北新建材生产所消耗的石膏约占其中的50-60%。

合理选址降低成本，占据原料供应市场。由于脱硫石膏难以长期保存、质量大而价格低，长距离运输成本过高，因此，将生产基地建在发电厂附近将节省大量运输成本。而石膏板产品也具有运输量大、运输成本高的特点，一般当地生产、当地销售。根据调研信息，以年产3000万平米纸面石膏板生产线为例，其年总运输量约为50万吨，其中原材料运入量接近30万吨，成品运出量超过20万吨。从产品销售角度来看，石膏板生产工厂应建在大中城市附近为佳，同时国内主要的大型火力发电厂也都紧邻大中城市，提供原料保障的同时，能够降低原材料及产成品运输成本，占尽地理优势。北新建材生产基地选址遵循靠近发电厂、靠近市场的原则，既保证充足、稳定和低廉的原材料供应，又保证足够的市场空间承接产品，当前北新建材的生产布局较优，抢先占领了具备优质原材料和市场的地区。

进口废纸政策不断趋严+环保严格导致小厂退出，废纸进口量显著降低，进口废纸均价和国内废纸均价都有明显上涨。2014-2016年，国内废纸均价基本维持在1000元上下，2017年开始，限制废纸进口的政策频出，2017年，《禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》及《禁止进口固体废物目录》中将未经分拣的废纸在内的24种固体废物列入禁止进口目录。这对国内废纸价格形成了冲击，并影响了护面纸的供应。2017年第四季度国内废纸均价达到2108元/吨，同比上涨83%，2018年第二季度国内废纸价格升至2705元/吨，较2016年年末上涨135%。废纸进口量也大幅下降，2017年第四季度之前每季约700万吨，从2017年第四季度开始每季约400万吨，19Q2进一步下降到272万吨。

采购量大+加大自供比例，提升对上游纸厂议价权，降低原材料采购成本。根据中国纸业协会，截至2017年底，国内护面纸的年产量不足100万吨，且市场份额主要由强伟纸业、华润纸业、博汇纸业和泰和纸业四家行业龙头占据。根据调研信息，北新建材护面纸的年需求量约为70万吨，其中目前泰山石膏子公司泰和纸业拥有两条护面纸生产线，合计年产量约为26万吨，按泰山石膏近年来护面纸单耗估算，自有护面纸生产线大约能供给7亿平方米的石膏板生产，占18年泰山石膏总产量的45%。目前泰山石膏在建一条40万吨的护面纸生产线，预计建成后，将进一步提升自供率、降低原材料成本，扩大成本优势。目前北新是护面纸市场最大的购买商，具有很强的议价能力，根据调研，目前北新购买护面纸比小石膏板厂便宜约10%，自产纸成本比小石膏板厂便宜15%，并且在废纸价格上涨后，护面纸的成本领先优势将进一步拉大，未来进一步提高护面纸自给率有两方面好处：1）能够抵御护面纸价格波动带来的风险；2）有利于研发新品，通过不同的护面纸改善石膏板性能。

技术优势明显，进一步降低单耗，降低石膏板生产成本。2016年，公司本部和泰山石膏研发出“高强轻板”和“低密度石膏板”技术，单板减重13%，节约石膏10%。公司持续降低纸面石膏板护面纸单耗，从1996年的0.595kg/㎡降至2016年的0.374kg/㎡。公司通过优化生产设备和生产技术，实现石膏板标煤单耗和单位产品电耗持续下降，燃料成本占总成本的比重不断下降。

2.2、提标可期，改善供需格局，单方净利提升可期

提标可期，对标国际标准，产品类型拓宽、标准提高。我国石膏板标准和应用与发达国家尚有较大距离。据中国建材报（2018-8-30），当前我国石膏板的主流厚度为9.5mm和12mm，其中9.5mm及以下厚度产品占比超过80%。而美国石膏板市场厚度达到或超过12.7mm的石膏板占90%以上。从应用上看，国外80%以上的纸面石膏板用于建筑隔墙，国内纸面石膏板则70%以上用于建筑吊顶，用于建筑隔墙的不到30%。与发达国家相比，我国石膏板市场的产品类型、标准还有很大的提升空间。2019年5月28日，《纸面石膏板》国家标准修订第一次工作会议在杭州召开，对标国际先进标准进行修改，预期本次石膏板提标将为公司提供更多的盈利机会。参考日本石膏板厚度的变化情况，1993年日本新开工面积已经开始稳定并逐步下滑，但12.5mm及以上的石膏板的量占比却从1993年的46%逐步提升到2018年的70%。

有利于供需再平衡，提升北新产能利用率。石膏板生产的最后环节是要进入干燥机进行蒸发烘干，对于一条建成的石膏板生产线，可以生产不同厚度的石膏板，但干燥机的蒸发量是一定的。根据调研信息，如果石膏板厚度变厚，比如从9.5mm提升到12mm，单平石膏板需所需的蒸发量将提高30%，因此实际石膏板的产能则被缩减。根据调研，目前全国石膏板大概供给40多亿平，需求30多亿平，如果石膏板提标，则意味着供需可能再平衡，目前北新产能利用率不足80%，若提标，则有利于行业供需再平衡，北新将是最大受益者。

厚板可应用于墙体隔板，打开需求端。我国石膏板行业发展较晚，当前主流石膏板厚度为9.5mm，主要用于吊顶装饰。但在美国和日本，由于厚板石膏板具有多项优越的性能，主要使用石膏板作为隔墙。我国当前主要使用轻体砖作为隔墙主要材料，相比轻体砖，厚板石膏板具有安全、快速、功能强大等优势，我们预期未来厚板石膏板将逐渐成为隔墙的主要材料之一。公司当前积极研发具有多种功能的厚板石膏板，抓住未来需求的主要增长点。

厚板石膏板价格高，提升单平净利。相比9.5mm的纸面石膏板，12mm石膏板在单价上有所提升，从公司产品价格来看，泰山牌和龙牌随着厚度增加，价格均提升了10%左右，15mm还会有所提升。由于公司研发出了“高强轻板”等技术，成本控制能力强，同时不同厚度的石膏板主要是石膏用量不同，而在上文的成本拆分中，石膏成本仅占生产成本的20%，因此不同厚度的石膏板成本差异并不大，未来厚板比例逐步提升将有助于提升公司的单平净利。

2.3、多品牌+区域定价策略，产品持续升级，单方净利提升可期

2017年北新开始走多品牌路线，高端保利润，低端打击竞争对手提升市场份额。公司龙牌品牌一直定位于高端市场，泰山2017年开始走多品牌战略，根据调研，2018年“泰山牌”销量约占31%，公司低端品牌约占销量10%，低端品牌售价平均价约在小石膏板生产厂家的盈亏平衡线，从而挤占小厂市场份额，高端价格自2018Q3以来价格基本稳定，为公司的利润提供保障。根据调研，石膏板低端产品和高端产品出厂价价差在4元/平米以上，但两者的成本差价低于0.5元/平米，所以高端产品的单方净利将显著高于低端产品，是利润的主要贡献来源。

北新建材B端优势明显，竞争对手多为外资企业。中国房地产协会和中国房地产测评中心发布的2018年地产500强首选石膏板供应商品牌前十名中，龙牌排名第一，泰山排名第四，合计占比40%，优势明显。公司在B端的主要竞争对手多为外国品牌，包括Gyproc杰科、KNAUF可耐福和UsgBoral优时吉博罗等。

市场价格区分明显，公司参与多个细分市场竞争。当前市场主流石膏板分为普通纸面石膏板和具备防火、防水或防潮功能的石膏板，有9.5mm和12mm两种规格。由于石膏板多为当地生产、当地销售，因此各地价格略有区别。以上海为例，从终端售价来看，整体上外资企业的单方价格较高，可耐福、圣戈班等外资品牌在同类产品中均定价较高。龙牌价格略低于外资品牌，高于泰山和其他低端品牌。泰山定价占据中上游位置，泰山旗下子品牌和泰、五星和另外一个本土品牌坚牌的单价接近，以9.5mm普通石膏板售价为例，后三者的单方价格约为5.5元/平米，比泰山低2.5元/平米，大致仅相当于定价最高的可耐福（10.4元/平米）的一半。

差异化定价，多品牌占领市场。据公司年报，我国石膏板行业市场参与者大致分为三类，第一类是生产高档产品的大型公司；第二类是生产中档产品的中型企业；第三类是生产低档产品的小企业。公司的石膏板生产线遍布全国，成功覆盖第一类和第二类市场。龙牌在中高端领域全面发展。泰山作为中端品牌参与中端市场竞争。泰山旗下和泰、五星等子品牌和外资品牌相比，以绝对的价格优势在低端市场表现强势。

市场环境变化，未来供需结构中高端产品占比有望进一步提升。首先，当下装修市场中开发商精装修房和大家装公司采购比例提升，对产品质量稳定性、供应能力、设计等要求更高，从而为大型企业提供机会。其次，从行业总量来看，石膏板应用领域仍有增加，钢结构建筑比例的增加将进一步产生对石膏板的需求；功能性石膏板，比如玻璃纤维石膏板、耐火石膏板的用量在提升，中高端市场存在较大机遇。最后，根据调研，目前行业内还有4-5亿平米的石膏产量被2000万平/年产能规模以下的小厂占据，公司在低端市场仍可继续拓展，国内份额仍有很大提升空间。

差异化产品实现品牌升级。目前龙牌已经研发出了耐火、耐水、净醛、双防、穿孔相变等多个种类的高端石膏板材，泰山牌拥有耐火、耐水石膏板和PVC三防洁净系列和防火吸音系列装饰板在售。多样化的高端产品和高质量将提升公司在高端市场的竞争力，使价格能够达到或接近外资企业的水平。据泰山调研纪要，外资品牌新建一条3000万平方米的石膏板生产线所需的投资额约为4亿人民币，是泰山石膏的4倍左右，在成本上的支出也高于泰山石膏，高端市场竞争中，公司在成本端具备绝对的优势，后续品牌升级带来的价格提升将持续提升利润率。

渠道下沉，采用经销商分销模式，经销占比超过90%。泰山在全国分为东北、华北、华东、华中、华南、西南、西北7个区域，各设区域销售分公司，直接与厂家对接，根据调研信息，泰山下设2000-3000个一级分销商，经销占比超过90%。同类产品中该等经销商为独家专营。通过扁平化的经销体系，泰山石膏可通过经销地资源优势推广产品。同时，泰山石膏在各地建立办事处协助经销商做好公关、服务及销售工作，进行拜访客户、技术讲解、库存管理、现场管理等多方面的培训。积极开展各种营销活动，抓大客户、大项目和大订单。

"title":"3、增长来源：增量渗透率提升、存量更新换代、海外突破、龙骨","content"

3.1、装配式建筑普及带动增量渗透率提升

中国目前住宅和隔墙石膏板渗透率远低于发达国家，本质由于建筑结构差异。石膏板已广泛用于住宅、办公楼、商店、旅馆和工业厂房等各种建筑物的内隔墙、墙体覆面板（代替墙面抹灰层）、天花板、吸音板、地面基层板和各种装饰板等。根据吉野官网，日本石膏板结构中，75%用于住宅，20%用于商业建筑，5%用于工业用途。我国目前国内石膏板吊顶用占比在70%以上，只有不到30%用于隔墙。根据北京欧立信调研中心，目前石膏板住宅领域需求占3-4成，非住宅领域需求占6-7成。本质由于我国与海外建筑结构差异。

日本建筑中以木结构为主，钢结构占比在不断提升，石膏板渗透率高。日本建筑物以木结构为主，钢结构建筑的占比近年来逐步提升，2003年木结构建筑占比为61.4%，钢结构占比为6.4%，2018年，木结构占比下降到56.9%，钢结构占比上升到8.8%。轻型木结构的墙体、屋顶、地板等各个部分在建造时都会加上防火的石膏板，加了石膏板的木结构已经和砖石结构的房屋的防火相近，具有抗震、环保等多方面优点。预制装配式钢结构以钢柱及钢梁作为主要的承重构件，由预制的大型内外墙板、楼板和屋面板等板材装配而成，是装配式建筑的主要类型，具有自重轻、跨度大、抗风及抗震性好、保温隔热、隔声效果好的优点。

政策驱动下，我国装配式建筑渗透率仍有提升空间。2014年以来，国内连续出台多项重要政策文件，推进装配式建筑发展。其中《“十三五”装配式建筑行动方案》规划：到2020年全国装配式建筑占新建建筑的比例达到15%以上，其中重点推进地区、积极推进地区和鼓励推进地区分别大于20%、15%和10%；国办发《关于促进建筑业持续健康发展的意见》中要求：到2025年装配式建筑占新建建筑的比例要达到30%。根据前瞻产业研究院，2017年，我国装配式建筑面积约1.5亿平方米，占当年新开工房屋面积比例仅8.4%。若要完成前述2020/2025年的规划指标，2018-2025年我国装配式建筑将迎来快速发展期。在具体执行层面，不同政府部门和31个省市自治区也都针对性地出台了相应规划和举措，在税费减免、财政补贴等多个领域给予扶持。随着长租市场、雄安新区的共同发力，我国新建装配式建筑面积迅猛增长，规模不断扩大，预计2020年装配式建筑市场规模有望突破七千亿元。

石膏板在我国住宅隔墙方面渗透率仍有较大提升空间。根据调研信息，目前如果建筑使用吊顶，则石膏板吊顶使用面积和竣工面积可以达到1:1（工业建筑基本全部用，住宅卧室不一定用），但如果隔墙采用轻钢龙骨架构，则石膏板使用面积和竣工面积可以达到接近2:1的比例，若采用双层，则用量可以翻倍，且隔板用石膏板多为12mm甚至以上厚度的厚板。未来随着我国装配式建筑的普及，石膏板渗透率有望逐步提升，同时其中厚板的比例也有望提升。比如万科的预制PC技术，内隔墙采用轻钢龙骨石膏板，内填吸声棉，中间可走管线。房间分隔可自由调整，管线方便维修。

3.2、国内存量建筑中石膏板需求有望迎来较快增长期

海外石膏板在存量建筑中应用比例已经达到50%以上。根据圣戈班2018年的年报显示，公司2017年石膏板终端市场结构为：重修43%，新建（住宅）21%，新建（非住宅）12%，交通9%，土木工程和基础设施7%，其他8%。可见，在住宅及非住宅建筑用石膏板中，重修的比例已经高于新建的量。圣戈班2018年的收入结构为西欧67%（其中法国25%），北美13%，亚洲和大洋洲7%，拉丁美洲6%，中欧和东欧5%，非洲和中东2%。

我国更新换代需求有望迎来快速增长期。我国石膏板行业2002-2014年高速发展，根据国家统计局数据，我国石膏板产量从2002年的1.73亿平方米快速增长到2014年的34.44亿平方米。一般而言，地产行业对住宅二次装修的周期预估为8-12年，公用建筑较之更短，约为6-8年，按10年更新换代周期看，2009年使用的石膏板（15亿平）从今年开始有望迎来更新换代期，未来更新需求增速较快（2009-2014是石膏板产量快速增长期），并且更新时，原来单层的石膏板构造可能改为双层，单平对应的石膏板用量可能增长，原来未使用吊顶的老住宅在重装修时也可能增加吊顶。

3.3、海外空间广阔，集团协同可期

设立海外子公司，布局海外市场。根据公司年报披露的经营战略，公司预计加快实施“走出去”战略，通过新建与并购相结合的方式，推进石膏板业务的国际化布局。2018年，公司在坦桑尼亚与阳光集团有限公司共同出资设立子公司，公司出资700万美元，持有合资公司70%股权。同时收购阳光石膏板公司的部分土地使用权、年产300万平米的石膏板生产线，对其进行技术改造并在收购土地上新建产能600万平方米。上述境外投资为公司“走出去”的第一步，有助于公司积累国际化经验，培养国际化人才。开业当年坦桑尼亚子公司即实现盈利，产销两旺，实现全球布局开门红。对标其余外资品牌，公司国际市场份额存在较大提升空间，2018年公司海外销售收入占比仅为1%，Saint-Gobain、USG、Knauf等外资品牌全球化水平相对较高。

一带一路政策利好，海外市场空间广阔。公司年报信息显示，选址坦桑尼亚部分原因是出于国家“一带一路”战略的考量。商务部数据显示，近年来在对外直接投资和对外工程承包方面，“一带一路”国家所占份额越来越高。此外，“一带一路”沿线65个国家发展中国家占比高，基建存量少，石膏板消费需求仍存在较大空间，根据公司2012年数据，全球人均石膏板消费量为1平方米，沿线65国人口超32亿，我们预计仍存在30亿平方米的海外市场空间。根据中国驻坦桑尼亚大使馆官网公布的坦桑尼亚经济概况，坦桑尼亚2017年投资吸引力指数位居非洲第七名，具有经济稳定增长、市场规模较大、和平安全、营商环境良好等优势。在政策方面，坦桑尼亚投资中心设立了投资一站式服务，为外商投资创造良好的投资环境。从石膏板生产工艺方面考量，坦桑尼亚具有丰富的石膏矿、天然气等自然资源，煤炭储量估计20亿吨以上，有利于公司建厂扩能。

随着两材合并，有望利用集团海外渠道走出去。2016年，公司母公司中国建筑材料集团有限公司与中国中材集团有限公司宣布重组整合，集团总部机构由原两材27个整合为12个，协同效应不断凸显。现集团旗下子公司中材国际主营水泥业务，自2002年开始便大规模实施国际化战略，2018年年报显示中材国际已在全球74个国家和地区承接了226条生产线，海外合同及收入规模占比达公司总规模70%以上。此外，根据公开信息，中建材于2017年底出具承诺，力图于3年内或更短的时间，通过资产重组、业务调整等多种方式解决同业竞争问题，两材合并预计将为北新带来更多海外渠道，预计可以与集团内中材国际等海外网络发达的子公司合作走出去。

3.4、创新龙骨经营模式，有望提供新的增长点

龙骨是用来支撑造型、固定结构的一种建筑材料，通常配合石膏板使用。根据制作材料的不同，可分为木龙骨、轻钢龙骨、铝合金龙骨等。轻钢龙骨是近几年来非常热门的一种装潢材料，是以优质的连续热镀锌板带为原材料，经冷弯工艺轧制而成的建筑用金属骨架。用于以纸面石膏板、装饰石膏板等轻质板材做饰面的非承重墙体和建筑物屋顶的造型装饰。适用于多种建筑物屋顶的造型装饰、建筑物的内外墙体及棚架式吊顶的基础材料。

龙骨市场规模大，营改增推动龙骨发展。根据调研，每平米石膏板需配备2.2-2.4kg龙骨，因此龙骨市场规模大约是石膏板的两倍，由于龙骨与石膏板存在配套销售情况，根据公司近几年石膏板年产量，对应龙骨年销售量将达30万吨，2018年公司每千克龙骨售价为6-7元，则对应龙骨收入达180-210亿。且龙骨属于轻资产，生产成本低，使得龙骨行业毛利润较高。从钢坯到钢带，钢带到镀锌，镀锌到龙骨，龙骨再到家装，各个厂商形成了一个完整的供应链，实行营改增后，供应链上各生产厂家均需开增值税发票，各厂家达成提价的共识，间接推动了终端产品龙骨价格的上涨。

国家龙骨标准过高，新型标准产品应运而生。中国现阶段采用的标准为德国的龙骨标准，但德国龙骨标准过高，并不适用于中国所有地区。例如，海南岛是热带雨林气候，可以使用德国标准，而在海南岛使用寿命为10年的龙骨，在东部西北、内蒙等北边地区使用寿命可超过100年。不同地区湿度和盐分不同，所要求的标准不同。由于国家标准过高，且并非必须执行，没有优惠政策，目前行业大部分龙骨都不达国家标准。在国家龙骨标准过高的情况下，公司创造了新的标准-普通龙骨。普通龙骨是按照当地气候来进行定制化生产，基本采取OEM方式，委托他人进行生产，通过北新渠道销售。

龙骨销售模式创新，看好新标准龙骨未来发展。公司龙骨业务既包括国家标准龙骨，又包括新标准龙骨，国家标准龙骨主要是公司自己进行生产，而新标准龙骨则采用OEM模式进行定制化生产。据调研，现阶段公司的新标准龙骨正处在薄利多销阶段，主要目标是提高流量，形成龙骨生产厂商和经销商对公司的依赖，吨净利不高，未来随着OEM厂商对公司渠道依赖性增强，品牌和渠道效应发挥后，价格有望进一步上升，销售收入有望达到100亿元，利润率也存在较高的提升空间。

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4.1、石膏板项目高IRR决定公司高ROE

北新建材以投资回报为业绩评定指标之一，单个项目回报率高。2014年，公司提出“六星企业”业绩指标，用以表彰企业内部“业绩良好、管理精细、环保一流、品牌知名、先进简约、安全稳定”的企业，具体业绩指标为“投资1亿元、年税后净利润5000万元”，2017年，这一指标中加入“或投资回报率40%以上”的描述，2018年，达到这一标杆企业要求的企业共有24家。整体回报率高，发展速度较快。

公司自2015年开始绝大部分投资项目IRR超过20%，平均IRR接近30%，其中，泰山石膏在山东东营和四川宜宾的石膏板生产线项目预计内部收益率超过40%。近年来，北新建材投资项目保持了整体较高的内部收益率。公司年报披露其机器设备的折旧年限为10-18年，按照14年计算折旧，根据公司披露的预计IRR和投资额估算的项目回收期大多在3年左右，回收周期短，具有很强的获利能力。公司在稳步扩大产能的同时，能够在短时间内收回成本，提高竞争力。

高IRR项目投资形成高收益率，近年来公司ROE和ROIC等收益率指标整体上升。近年来，公司新项目逐渐投产，内部激励机制取得了良好的正向反馈，公司净资产收益率和资本回报率上升，2017年达到高点，均超过20%，2018年超过18%，有所下降因净利率和杠杆率有所下降。预计未来随着一批高回报率项目逐步投产，预期公司将持续保持较高的盈利能力。

4.2、自由现金流创造能力强，DCF结果显示价值底

通过相对保守的DCF参数假设，计算得到北新建材的DCF结果为16.6元/股，我们认为这基本可以作为公司的价值底。

1）产能：根据公司在建工程情况及产能规划，假设公司19/20/21/22年新增产能为2/1.8/1.5/1亿平方米，后续不再有新增产能。19/20/21/22年加权平均产能为25.3/27.2/29.0/30.3亿平方米，从23年起，产能稳定在31亿平方米。

2）产量&销量：假设装配式建筑的发展不及预期，石膏板渗透率提升较慢，公司新投产能体现为产能利用率下降，预计19-22年公司产能利用率分别为77%/74%/72%/70%,以后基本稳定在70%的产能利用率。根据产能利用率及有效产能估算，19-22年公司石膏板销量分别为19.3/20.0/20.7/21.1亿平方米，从23年起，石膏板销量稳定在21.5亿平方米。

3）价格：假设提标并未推进，公司价格基本稳定，逻辑上说靠装配式建筑缓慢渗透带动厚板自然需求的提升，需求升级/产品创新/中高端品牌占比提升也有望带动单方价格及单方毛利，但保守假设龙牌和泰山价格都稳定不变（由于公司定价权较高，价格下跌风险较低，未考虑产品结构升级/提标等对单平价格的正面影响）；

4）成本：原材料成本是公司主要的生产成本，公司对上游原材料的议价能力较强，原材料成本基本稳定，公司通过技术革新应对煤炭等能耗成本上涨风险，假设能耗成本保持不变，同时其他成本（包含人力等成本）2019-2022年每年增长10%，2023-2027年每年增长8%。

5）资本开支：考虑到19年有纸厂项目的投资，资本开支仍然会相对维持高位，预计19年资本开支15亿，20-22年由于仍然有新增产能，预计资本开支分别为12/11/8亿，23年开始资本开支保持为收入的4.2%，和折旧速度基本一致。

6）WACC：beta采用过去1年公司收盘价与沪深300回归得到1.22，无风险利率3%，风险补偿为6%，计算得到股权要求回报率为10.3%，负债率为10%，税率为15%，负债利息率为5%，那么WACC为9.7%。

7）永续增长率：保守假设为0%。

根据以上假设，可以得到公司悲观情况下的每股价值为16.6元/股。

4.3、历史复盘，公司业绩是股价未来上升催化来源

……

（报告来源：华泰证券；分析师：张雪蓉、鲍荣富、方晏荷、陈亚龙）

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2、纸面石膏板生产线的的工艺流程是怎样的？

纸面石膏板生产工艺过程简述；

1.配料工段
料仓内的物料通过水平、垂直输送设备输送，并通过刚性叶轮给料机送到皮带秤。多余的物料，则通过过回料输送机、提升机等输送设备送回料仓。

建筑石膏、改性淀粉、促凝剂、玻璃纤维生产耐水纸面石膏板、耐火纸面石膏板时用等原料分别进行计量后，进入螺旋混合机混合后连续送入立式搅拌机内。
发泡剂加入储罐。使用时，发泡剂及水分分别由计量泵送到发泡装置，并通入压缩空气，产生稳定泡沫，将其送入立式搅拌机内。
粘边胶在罐中配好后送入成型站两侧的喷胶口，将胶带喷于纸面石膏板上纸两侧。上、下护面纸由电动葫芦运至纸架上。

2 、成型工段
成型下纸经贮纸机、张紧装置、刻痕装置、纠偏装置送到成型站，石膏浆从立式搅拌机流到成型下纸上。成型上纸机经贮纸机、张紧装置、纠偏装置和粘胶后，送到成型站。成型机为板式，厚度可调节。

成型机汇集上纸、下纸、石膏浆挤压裹成规定厚度的板材，成型好的石膏板带经凝固皮带机、输送辊道平稳送至切断机处按设定长度切断，再由加速辊道送入1型横向输送机，经靠拢辊道后送入干燥机。

3.干燥工段
纸面石膏板由桥式分配机按程序送入12层干燥机的各层，该干燥机分二区，以热蒸汽作为热源，热风纸面石膏板在干燥机中缓慢前进的同时，与纵向流动的热空气不断进行热交换，板材吸收热量，温度升高，板材中游离水分缓慢蒸发，但不破坏二水石膏的结晶水。当纸面石膏板出干燥机时，其含水量应≤1%。

纸面石膏板经干燥机干燥后，通过干燥机的冷却段冷却，再经出板机有序地从干燥机内出板。

4.切边、堆垛工段
出干燥机的纸面石膏纸经辊道输送机输送、2型横向输送机、合片机后送入切边机，精确切至所需尺寸，成品板经成品辊道输送机送入堆垛机堆垛，成垛后由叉车送至成品库贮存。

3、白色抛光石膏板是什么工艺做成的？

抛光石膏板指的是人造大理石制品。人造大理石制品主要材料是不饱和树脂或环氧树脂，白石粉、白碎石颗粒、无色碎玻璃颗粒等通过灌、浇注，震荡、抽空、打沙、抛光而成。

广泛用于墙面装饰以及室内台面装饰。人造大理石由改性树脂与碎石组成，呈中性或偏碱性。人造石结构致密，因此毛孔细小，其病症出现的概率很小，就防护来说，主要是防污。其优点是可调节色彩，利于饰面装饰。其缺点是硬度不够，光度不一致。

按生产所用原材料及生产工艺，一般可分为四类:

1.水泥型人造大理石 这种人造大理石是以各种水泥作为粘结剂，砂为细骨料，碎大理石、花岗石、工业废渣等为粗骨料，经配料、搅拌、成型、加压蒸养、磨光、抛光而制成，俗称水磨石。

2.聚酯型人造大理石 这种人造大理石是以不饱和聚酯为粘结剂，与石英砂、大理石、方解石粉等搅拌混合，浇铸成型，在固化剂作用下产生固化作用，经脱模、烘干、抛光等工序而制成。我国多用此法生产人造大理石。

3.复合型人造大理石 这种人造大理石是以无机材料和有机高分子材料复合组成。用无机材料将填料粘结成型后，再将坯体浸渍于有机单体中，使其在一定条件下聚合。对板材而言，底层用低廉而性能稳定的无机材料，面层用聚酯和大理石粉制作。

4.烧结型人造大理石 这种人造大理石是将长石、石英、辉石、方解石粉和赤铁矿粉及少量高岭土等混合，用泥浆法制备坯料，用半干压法成型，在窑炉中用 1000℃左右的高温烧结而成。上述四种人造大理石装饰板中，以聚酯型最常用，其物理、化学性能最好，花纹容易设计，有重现性，适用多种用途，但价格相对较高；水泥型最便宜，但抗腐蚀性能较差，容易出现微裂纹，只适合于作板材。其它两种生产工艺复杂，应用很少。

聚酯型人造大理石常简称人造大理石 是模仿大理石的表面纹理加工而成的，具有类似大理石的机理特点，并且花纹图案可由设计者自行控制确定，重现性好；而且人造大理石重量轻，强度高，厚度薄，耐腐蚀性好，抗污染，并有较好的可加工性，能制成弧形，曲面等形状，施工方便。

4、石膏板生产线工艺流程是如何的

纸面石膏板的竞争在于技术问题 --------------------------------------------------------------------------------

一.纸面石膏板的发展特点
近年来，国内建筑市场需求旺盛，纸面石膏板工业发展迅速，2001年全国纸面石膏板产量达到18000万平方米，全国统一市场竞争必然要求大规模工业生产，大规模、高效率、高产出是保证市场占有率，企业处于竞争优势的必备条件。一些中小企业新建扩建的纸面石膏板生产线规模大都达到1000万平方米，具有较强实力的企业拟定在建纸面石膏板的规模达到2000万平方米至2500万平方米。

目前国内规模比较大的生产线共有7条，它们工艺技术先进、产品质量领先、产品价格较高，影响着中国纸面石膏板的市场及发展。大规模工业生产产生规模效应，从长远来看，大规模工业生产才能降低纸面石膏板生产成本。我国纸面石膏板工业仍处于发展中阶段，市场资本积累需要有一个过程，现在许多企业由年产400万平方米向年产1000万平方米过渡，在此过程中采用先进的生产技术，提高产品质量减少石膏和其它原料的用量，降低能耗，提高劳动生产率，降低生产成本，对于企业市场竞争具有十分重要的意义。

二.企业的市场竞争力在于技术创新
企业增强市场竞争力一切要围绕着提高产品质量，降低生产成本，满足用户要求。工厂设计要求具有一定的灵活性，便于扩大规模提高产量，便于产品规格品种多样化，要求原材料用量少，设备质量好，设备运转效率高，劳动生产率高。

近年来，国外纸面石膏板的工艺技术和装备有了新的发展和提高，纸面石膏板的外观质量有了突破性的进步，强度提高，石膏板的重量降低。在过去的20年中，国外12.7mm厚的普通石膏板的重量从9kg/ m2减至8kg/ m2，甚至7.3kg/ m2。9.5mm普通石膏板的重量由7.5kg / m2降至6.0kg/ m2以下。

轻板具有以下优点:

1.减少石膏和其它原料的用量，降低能耗，降低产品成本

2.在生产线干燥能力不变的情况下，提高成型速度，增加石膏板产量

3.降低成品运输费用

4.轻板利于安装施工，降低建筑成本 石膏板干燥系统，以煤为燃料，采用先进的喷射式煤粉燃烧炉，其燃烧效率达99%；世界上最新石膏板专用干燥机设计，采用热横向气流技术和合理的热循环回收系统，干燥机内温度分布均匀合理，石膏板得到均匀的干燥。可使石膏板干燥能耗降低525kcal/ m2h，9.5mm厚的石膏板干燥能耗为2800kcal/ m2，较目前国内大多数石膏板干燥能耗降低30%。对于年产1000万平方米以上生产线，经济效益是十分明显的。

三.石膏板生产的新技术

1.板式挤压成型机
板式挤压成型机连续自动挤压出纸板包封板芯的石膏板带，纸板刻痕处在通过成型站时包边，边部胶水系统涂胶在背面纸边部同面纸粘封。由不锈钢制成的成型台支撑着混合机和成型站，它带有支架和导向轨，引导面纸接受混合料浆通过挤出机成型，精确模具控制石膏板的厚度和外形。成型机包括成型板调节装置，成型板紧急提升机构，边部成型器，涂胶装置，电气控制系统等。

纸面石膏板成型由辊压成型改为板式挤压成型是石膏板成型技术的一个突破，石膏料浆完全自动喂入成型机内，排除人为操作因素，石膏料浆均匀稳定。石膏板产品板面平整，边部梭角分明，板厚均匀精确，石膏板外观质量达到一流水平。

2.动态发泡装置
动态发泡系统是90年代世界上最先进的发泡技术，发泡效率高，泡沫稳定，在运输过程中不消泡。泡沫系统使用机械搅拌压力发生器，工艺过程用PLC系统控制生产过程中泡沫的数量和密度，用于调整石膏板产品的容重，也被用来改善石膏料浆的塑性和增强石膏板的强度。

动态发泡装置生产大量有效小气泡，能降低板的重量和减少板芯的脆性，精确地控制泡沫的尺寸和数量，能确保不降低板芯的品质，整个动态发泡过程设有监控系统。

3.特色料浆混合机
具有设定尺寸的钉销式混合机，使料浆搅拌更均匀，控制料浆在混合机中混合的均匀度，调整料浆在混合机中的停留时间，出料更为流畅，料浆在宽度方向均匀分布，这对石膏板的均匀干燥，防止石膏板芯过烧与面纸剥离十分重要。 为了增加板边的强度，除了主混合机外，还设置硬边搅拌机，使边部料浆的稠度高于中间部位约20%——30%，这样使得边部料浆更充实，强度更高，同样可以在表面纸与背面纸上铺一层薄薄的稠一些的料浆，提高石膏板面纸湿结合强度。

4.先进的石膏板干燥机
进的干燥机必须合理的分布热量，确保石膏板得到均匀的干燥和石膏板干燥过程中消耗最少的热量。

新设计的石膏板干燥机适于并排干燥两块石膏板，其板宽最大为1220mm，石膏板厚为9.5mm至25mm。现代的石膏板干燥机采用先进热传输工艺，空气横向输送，和高效的燃烧技术。对于每区石膏板均用计算机来调节各个板的温度和湿度，以便每层石膏板得到均匀的干燥。 现代新一代干燥机包括一个带设计好的软件和精确记录仪的可编程序控制系统。

石膏板的均匀干燥度是通过调节各层蝶阀的开度而获得的。从分配机到出板机，从开机到停机是一个全自动系统，用计算机控制石膏板的干燥度和质量。
空气管道压力进气系统是一个大型管状框架结构，完全密封地焊接在干燥机的框架上，空气管道压力进气系统安装在干燥机没有链条的一侧，这个系统能完全横向输送至干燥机另一侧的链条和轴承。

供气分配箱配有大流量的风嘴，风嘴配有一组调节蝶阀系统，它能控制干燥机每一块石膏板的中部和两个边部三个部分的干燥情况，开启蝶阀也能使热风完全通向干燥机辊道部分。先进的干燥机还装备有一套全封闭膨胀系统。这种干燥机可使用150gm/m2低克重的石膏板纸。

5.新型煤粉燃烧炉
新型煤粉燃烧炉具有以下特点:

1.燃烧炉内燃料完全而稳定的燃烧

2.正确设计的燃烧效率达到99%，比一般燃烧炉节煤30%

3.电子自动点火设置，全程火焰监测

4.燃烧炉具有PLC可编程控制，温度精确到±1℃

5.煤渣由自动排灰系统排出

6.燃烧炉排出大气灰度不大于50mg/m3。
燃烧炉的空间能适应各种燃料是不会发生热过载，使之充分燃烧。燃炉内衬多层耐火燃料，按照燃料分析的要求调那个热表层的耐火材料，燃煤粉需要高密度和高机械稳定性的耐火材料。燃烧炉还包括燃烧器系统，电子点火系统，助燃风系统，空气稀释系统，循环烟系统，燃烧气流控制系统，热烟气温控制系统和测量信号处理系统。

新型煤粉燃料效率高，明显地节约燃料，降低生产成本；全自动电脑操作，生产过程高度维护稳定；石膏板干燥均匀质量好，并消除烟气对大气的污染，新型煤粉燃烧炉是现代石膏板干燥最先进的燃烧设备。

6.纸面石膏板的技术创新和进步的关键在于生产系统中的配料系统。每一次配料、配方的升级改良都要围绕着提高产品质量，降低生产成本，满足用户需求。

怎样有效提高纸面石膏板的质量，降低成本呢？做到纸面石膏板轻质高强这四个字就行了。怎样做到轻质？简单回答，动态发泡站加高效发泡剂。高强呢？也简单回答，除品味高的石膏粉就要加高效减水剂。成都祥贵建材生产的高效发泡剂和减水剂就是解决纸面石膏板“轻质高强”问题的正确选择。

从而达到提高产品质量，降低生产成本的目的。

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