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1、汽车融资十大排名：威马“找钱”活下去：借壳上市，估值腰斩至25亿美元；临时融资，配售股份还钱

“活下去，像牲口一样的活下去。”

1月12日，威马汽车创始人、董事长兼CEO沈晖将《芙蓉镇》中这一片段上传至微博。

对于如今的威马而言，“活下去”是比“如何活着”更为重要的事。要想活下去，威马汽车首先要解决的是资金问题。上市是获得资金的第一步。

面对招股书失效，威马汽车试图弯道超车——借壳上市。

1月12日，Apollo出行发布公告称，拟以20.23亿美元收购威马控股旗下WM Motor Global Investment Limited，将通过以每股0.55港元配发288亿股的方式进行结算。

2021年第四季度，威马汽车通过一系列换股安排，获得Apollo出行28.51%的股份，成为Apollo出行最大股东。沈晖成为Apollo出行的董事会联席主席及非执行董事。

为了活下去，威马还将在两至三个月内筹集临时融资，为威马的营运补充现金流及营运资金。临时融资的部分还款，又依赖于向独立承配人配售最多71.23亿股配售股份。

按照20.2亿美元的收购价计算，威马目前估值25.1亿美元，较其最新一轮融资的57亿美元估值已腰斩。

威马汽车第三次冲击上市

1月12日，APOLLO出行在港交所公告，将以20.23亿美元收购威马控股子公司WM Motor Global Investment Limited全部已发行股本。

这笔收购将以配发股份的方式进行结算。根据收购协议，APOLLO出行将以每股0.55港元的发行价向威马汽车发行288.24亿股，相当于APOLLO出行已发行股本约299.85%。

截至1月13日收盘，APOLLO出行总市值为22.49亿港元，约为2.87亿美元。APOLLO出行完成收购的20.23亿美元总代价，相当于其市值的7倍。

事实上，以APOLLO出行目前的财务状况，APOLLO出行也无法拿出20.23亿美元现金收购。

财报显示，截至2022年9月30日，APOLLO出行持有现金及现金等价物1.35亿港元。

以配发股份的方式结算意味着，威马汽车无法直接获得20.23亿美元现金。这笔收购对威马汽车更大的意义在于通过RTO（反向收购上市）的方式寻求上市。

此前，威马汽车曾试图冲击科创板，并于2021年1月宣布完成上市辅导，此后再无新进展。

2022年5月31日，威马汽车向港交所主板递交招股说明书。由于威马汽车未能在六个月内通过港交所聆讯，导致招股书已于11月30日失效。

根据APOLLO出行的说法，联交所审查申请的过程中，提出与威马汽车的业务及财务表现有关的若干问询。威马汽车正在处理这些未解决的问询。

对于未能通过港交所聆讯的原因，威马汽车未披露。

据财联社报道，知情人士透露，APOLLO出行公告对威马汽车的收购后，后续流程主要为阿波罗对威马进行尽职尽调。

上述报道称，考虑到威马已于2022年5月31日递交A1招股书且完成3-4轮对联交所问题的回复，本计划于2022年10月完成联交所聆讯，故上述尽职尽调具备已经香港联交所审核的材料为基础，计划可在2-3月内完成。乐观估计，威马具有极大可能性在本年二季度完成挂牌。

熟悉香港资本市场的投行专家黄立冲介绍，如果一家公司已经递交过表格而发行不成功，会拖很长时间。威马这种通过反向收购上市的方案，相对来说会比较快。“快的话可能四、五个月至半年便可上市，需要看这家公司在原先上市的过程中是什么原因放弃上市。”

此次威马汽车能否成功借壳上市，需要考虑哪些因素？

黄立冲表示，威马汽车不断亏损，其在上市过程当中需要配发新的股份，这些新的股份能否找到股东接手，是一个潜在风险；第二要考虑的是，威马汽车原来递交的材料是否已经满足联交所的需要，不过目前无法判断是否满足。

估值25亿美元，较上轮融资腰斩

对于这一收购事项，二级市场的分歧展现于股价之上。收购公告公布的当日， APOLLO出行早盘高开近14%，盘初跳水转跌近11%，收盘跌8.63%。

黄立冲称，用新发股份去收购另一家公司，有比较大的不确定性。虽然对市场好像是正面信息，但是还有很多细节，包括威马的财务情况、估值高低、新上市申请能否成功等。

APOLLO出行收购WM Motor Global Investment Limited的代价为20.23亿美元。

公告显示，进一步确保收购代价的合理性及公平性，APOLLO出行董事参考了四家从事电动乘用车行业的香港上市公司的市销率。

APOLLO出行列出威马汽车的四家可比公司分别为，蔚来、小鹏汽车、理想汽车、零跑科技。这四家可比公司的市销率分别为3.3倍、1.9倍、4.3倍、6.1倍，平均市盈率为3.9倍。

公告显示，WM Motor Global Investment Limited于2021年的综合收入为47.43亿元，且拥有威马上海的80.93%股份。威马上海拥有威马所有产生收入的经营实体。

2022年4月20日， 威马上海决定将注册资本由6.89亿元增至8.88亿元，所增加的股份数目1.99亿股全部由威尔马斯特上海认购。

威马上海剩余19.1%的股权则由境内投资者持有。境内投资者包括上海汽车工业（集团）有限公司、 衡阳市弘信投资有限责任公司、 衡阳弘威产业投资合伙企业（有限合伙）、昆山创威新能源产业投资基金合伙企业（有限合伙）等。

按照这一算法，20.23亿美元的代价对应WM Motor Global Investment Limited的市销率为3.43。这一市销率高于蔚来、小鹏汽车市销率。

对于这一收购代价，APOLLO出行认为收购事项的条款属公平合理，且收购事项符合本公司及股东的整体利益。

APOLLO出行给出的理由包括，收购代价低于平均市销率对应的隐含代价、收购代价以发行代价股份方式悉数结算，且本集团并无现金支出等。

以WM Motor Global Investment Limited对价20.23亿美元计算，威马此次交易的估值为25.1亿美元。

实际上，25.1亿美元估值相对于威马汽车最后一轮融资的估值已经腰斩。

苏州前海方舟智行科技产业投资管理合伙企业（有限合伙）在2021年10月至2022年3月举行的威马最新一轮融资中，威马约9.87%的股权支付的总代价5.64亿美元。

这也意味着在最新一轮融资中，威马估值约57亿美元，为目前估值的2.27倍。

根据威马招股书，百度拥有4.29亿股B1系列优先股，持股比例为5.96%。按每股优先股成本1.8843元计算，百度持股成本总计8.08亿元。

此外，腾讯通过Tencent Mobility Limited持有1.06亿股B3系列优先股，持股比例为1.48%。按每股优先股成本1.8843元计算，腾讯持股成本总计2亿。

按照25.1亿美元估值计算，百度持有的5.96%股份价值1.5亿美元，约10.05亿人民币，浮盈近2亿元；腾讯持有的1.48%股份价值0.37亿美元，约2.48亿人民币，浮盈0.48亿元。

将在两至三个月内筹集临时融资

对于目前的威马而言，“活下来”最为重要。资金是摆在威马面前的第一大难题。

而前述以配发股份的方式结算收购款项，无法让威马直接获取资金。不过APOLLO出行同时建议进行配售事项，配售代理将按不低于每股配售股份0.55港元的配售价，向不少于六名独立承配人，配售最多71.23亿股配售股份。

配售事项所得款项总额将约为39.18亿港元，净额估计约为35.26亿港元。

即使有媒体报道称，“知情人士认为，威马具有极大可能性在本年二季度完成挂牌。”但目前来看，威马已经无法靠现有资金支撑到二季度，只能筹集临时融资。

根据公告，威马将在两至三个月内筹集临时融资，为威马的营运补充现金流及营运资金。

目前，威马已就临时融资约人民币7.2亿元签订协议。其中，向澳门一家主要商业银行总行贷款2.5亿港元，向深圳正威实业有限公司贷款5亿元人民币。

临时融资的还款，又需依赖前述配售事项获得的35.26亿港元。

公告显示，所得款项净额的20%，用于偿还部分临时融资及当时的其他现有借款。

所得款项净额约70%用于进一步发展其超跑及智能电动乘用车业务，以及提供出行技术解决方案业务。所得款项净额约10%则用作经扩大集团的一般营运资金。

正如APOLLO出行的公告中所言，电动乘用车生产为一项烧钱的业务。

截止2022年3月31日，威马汽车账面剩余现金及现金等价物仅有36.78亿元。而其借款总额为89.55亿元，包括22.8亿元即期借款、66.75亿元非即期借款。

账上资金短缺是一方面，持续亏损是另一方面。2019年至2021年，威马汽车经调整净亏损分别为40.44亿元、42.25亿元、53.63亿元，三年累计亏损136.32亿元。

2022年11月，威马汽车CEO沈晖发出一则沟通信，道出威马汽车的窘境。

沟通信显示，今年10月以来，公司实施了一系列降本措施以应对资金压力。公司管理层带头主动降薪一半，同时对公司整体运营费用进行精简，通过一系列财务措施降低运营成本。

2022年销量不足3万辆

温州工厂停产、被冻结资产……近期，威马汽车负面不断。

企查查显示，2022年12月，威马汽车旗下的威马新能源汽车销售（上海）有限公司新增多个诉前财产保全裁定书，请求查封、冻结威马公司共计约价值1.3亿元的财产。

1月初，有媒体报道称，有温州市民近日实探威马温州工厂，得知该工厂已经半年没有订单，目前工厂处于停产状态，保安也已离职只能让厂房员工顶替，在职员工因为没有绩效，每月只能拿到1700元底薪勉强生存。

从销量上看，威马汽车掉队已成事实。

乘联会显示，2022年，威马汽车销量不到3万辆，仅29450辆，同比下降33.3%。其中，威马E5销量为18763辆，威马EX5销量为4317辆，威马W6销量为6364辆，威马EX6销量仅6辆。

据此计算，威马汽车2022年平均月销量为2454辆。

2022年，“蔚小理”全年交付量均超10万辆，分别交付新车12.25万辆、12.08万辆、13.32万辆，均超威马汽车全年销量的4倍。

而此前与威马汽车同处于造车新势力第二梯队的零跑汽车，2022年销量亦超10万辆，达11.12万辆。哪吒汽车2022年销量更是达到15.21万辆，为威马汽车2022年销量的5倍。

招股书显示，2019年至2021年，威马汽车分别实现营业收入17.62亿元、26.72亿元、47.43亿元，2020年、2021年营业收入分别同比增长51.6%、77.5%。

2020年至2021年，威马汽车分别交付2.19万辆、4.42万辆，分别同比增长71.4%、101.27%。

每月初，车企集中披露当月销量成绩单。而2022年起，威马汽车不再通过其微信公众号等渠道公布每月交付量。威马汽车也因此缺席每月初的造车新势力排行榜。

此外，威马汽车制造温州有限公司与吉利集团还存在诉讼：威马涉嫌侵犯吉利集团商业秘密及与吉利集团的知识产权纠纷。

2022年9月，威马汽车与吉利汽车长达4年的商业纠纷秘密案首战失败。当月，上海市高级人民法院作出一审判决，并判决威马赔偿吉利集团500万元，以及吉利为阻止商业秘密侵权而产生的200万元。此外，威马应停止使用涉案的五张图纸。

不过威马汽车制造温州有限公司与吉利已分别对判决提起上诉。因此，在最高法院审理及裁定上诉之前，审讯判决不会生效。

此次借壳上市，实为威马汽车的背水一战。

运营编辑：王婧

2、汽车融资十大排名，车王创始人李海超

市场如此巨大，众多的创业公司用不同的模式纷纷切入二手车市场，亿欧网近日采访了B2C自营模式的代表企业车王二手车的创始人李海超。

车王要做二手车领域的沃尔玛

车王认证二手车超市创办于2011年，是与美国CarMax模式类似的二手车连锁零售商，相比国内其他二手车电商，车王的模式最重。车王的模式是将上游的车源买入，进行整备、认证，然后将车源放在线上二手车超市和线下门店展示并售卖，明码标价，并提供相关的汽车金融服务。2015年3月车王二手车宣布完成1亿美元的D轮融资。由雄牛资本领投，基石资本、盘古创投、君联资本以及海益得凯欣基金等跟投。

1999年，李海超从英国回国与合作伙伴创办了上海掌上灵通咨询有限公司，担任首席技术官、负责产品管理的副总经理和首席财务官等。2004年3月，掌上灵通在纳斯达克上市后，他随之淡出。2005年李海超开始进入二手车行业，他当时创立了51汽车网，提供二手车买卖的交易线索，2011年创立车王，同时培养孵育了天天拍车等二手车项目。

李海超表示车王会从多渠道获得车源，例如他们是天天拍车，车置宝，开新二手车最大的买家；很多黄牛也会将车卖给车王，这部分车源大概有30%；其余车辆来源于个人车主。获客上，车王在线上平台与网络广告投放的获客占30~40%，口碑传播占大约30%，传统媒体投放与被门面吸引上门占剩余的部分。

2015年，车王共计销售二手车超过1万辆，同比增幅超过60%，销售额为21亿元。至今车王累计销售了30000余台二手车，累计销售金额约50亿元。所售二手车平均单价16-18万元，毛利率在5%-6%。并且在今年1月，车王二手车对外宣布“实现整体盈利”。

车王二手车近期动作：模式复制，发力金融

李海超表示，现在车王的模式已经比较成熟，近期一直都在把重心放在门店的拓展和金融服务上。车王近期在上海交易所挂牌发行了1.1亿人民币的首期资产专项计划(ABS)，并且公司正在进行E轮融资，用于门店扩张及融资租赁业务，这也是Pre-IPO轮的融资，预计在2年内实现A股上市。

资产抵押债券（Asset-Backed Security，简称ABS）是以资产的组合作为抵押担保而发行的债券，是以特定资产池所产生的可预期的稳定现金流为支撑，在资本市场上发行的债券工具。这种融资方式在互联网创业领域并不常见，李海超表示通过ABS获得的资金并不会涉及股权变更，利率也比较低，但是只能用于融资租赁方面的业务。车王此次发行这笔信用评级3A级的ABS，坏账率是0.31%，比一般银行1.5%左右的坏账率低，也证明了车王资产的信用程度、现金的流健康程度和坏账的把控能力。

2015年1月,车王(中国)融资租赁有限公司正式营业,推出多个金融产品。如,针对购车客户,推出零首付,将车价、保险、延保等汽车相关产品费用全部打包进行融资,降低客户购车成本。融资租赁是车王在买车、卖车、订车这几个二手车基本业务之外着重发展的另一大业务板块。目前金融服务的渗透率在22%左右，这个数字预计在近一两年内会上升到30%。

解读车王二手车相对成熟的的重模式

车王建设大面积的线下门店，买下车再进行售卖的模式在二手车领域是最重的模式之一，车王目前在全国12个城市有直营门店14家，今年预计新增4~6家直营店。车王的门店一般是整栋建筑，选址在城市近郊，使用统一的蓝黄白装修风格，店面本身就是一块宣传招牌，展厅面积在几千到三万平米之间，可容纳几百到上千辆车。

在二手车市场对消费者来说，车况是消费者最关心的环节之一，不过由于国情限制，普通消费者很难查询和判断二手车的真实车况。所以中国的二手车电商很重要的一件事情是帮助消费者判断二手车的车况。

在售前控制收车来源，是车王保障车况的第一重点。在车王，二手车收购的统一标准为“上牌时间不超过6年、行驶里程在12万公里以内”；车王会有专业的检修人员对车辆进行检测，每一辆进店销售的二手车都需要经过245项检测，来杜绝事故车、水泡车、抵押车等问题车辆。验证合格后车王给予“车王认证二手车”标志，车辆修整一新后会在网站上线并且在线下展厅出售。

除了车源控制之外车王还能提供售后保障，车辆均以一口价销售，7天700公里内可退换，并提供3个月(或5000公里内)的免费质保服务，3个月后买家依然可以在车王全国门店进行延保或保养维修。

车王这种重模式，与传统的黄牛售卖二手车是一种鲜明的对比。李海超表示，车王二手车现在的买家主要是对于对于车辆品质和服务有一定要求的用户，对于想贪图小便宜的用户车王并没有太多优势，因为部分黄牛会对车辆进行调表、伪造等行为，所以有些车价格会便宜很多。

目前，车王能实现买卖6-7%的差价，加上附加产品（保险、保养、车贷等）则能实现9%的盈利空间。现阶段库存车辆稳定在2000辆以上，而在车辆流转效率方面，平均一个线下超市，一年能实现流转次数为8-9次。车王目前零售的二手车均价都在15万元到20万元之间，切的是中、高端二手车市场。李海超表示其实这个价位没有太多的竞争对手，大多数二手车电商交易的车辆均价在6万到8万元之间，而黄牛现在更多在做单价更高的豪车生意。

模式之争没有意义，做好服务才是王道

李海超将车王定位为：二手车连锁零售商。他认为对于汽车电商2C的二手车零售不会有真正意义上的电商，因为二手车是非标准化的大宗商品，不可能在线上完成交易，必须要到线下，因此互联网的作用将仅仅限于导流。经过4年多重模式的发展，李海超认为车王还是拥有了一些壁垒：

1、对于二手车连锁零售模式的理解，以及运营上积累的经验是其他人很难复制的。

2、融资渠道上不仅有风险投资，也会有债券等形式。

3、车王4年多的时间卖出了30000多辆车，口碑传播的力量已经比较强。

4、相对来说已经形成了一定的规模，现在库存车辆有2000多辆，可以满足用户的多种需求。

国务院办公厅在3月底发布《关于促进二手车便利交易的若干意见》，针对二手车交易不便利、信息不透明等问题，明确指出要营造二手车自由流通的市场环境，各地方政府要在5月前取消限迁政策。这对于二手车市场是一阵春风。

李海超表示，这些年最大的竞争对手其实是政策，包括限迁、税收等政策对于二手车电商的发展制约不小。这次二手车国八条的发布，对于行业来说是是个好消息，不过这个文件级别比较高，并且文件出台后很多地方并没有积极响应号召，还要看5月底各地具体的落地政策。一旦政策真的放开，二手车市场的各各环节的公司都会拥有更大的市场。

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