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1、携程飞猪美团未来发展趋势：一个半月上涨6成，携程还有多少成长空间？

在国内疫情管控稍有调整的情况下携程业绩已经率先回暖，那么彻底调整之后呢？

疫情管控优化的好消息，再加上一份令人惊喜的三季报，携程似乎在向市场表明OTA行业在政策转向后，会有多么强劲的业绩增长。

12月15日，携程集团公布了第三季度未经审计的财务业绩。财报显示，2022年第三季度，集团净营业收入为69亿元，同比增长29%，环比上升72%，净利润为2.45亿元；经调整EBITDA（税息折旧及摊销前利润）为14亿元，同比增长164%。

分业务来看，携程三季度住宿预订收入29亿元，同比增长32%；交通票务收入26亿元，同比增长44%；旅游度假业务收入3.87亿元，同比相对稳定；商旅管理业务收入3.7亿元，同比增长9%。

在国内疫情管控调整的情况下，携程成为行业中业绩率先回暖的公司。在疫情中锤炼的运营能力，和较为综合的业务布局，让携程能快速从防疫政策调整中获益。相比之下，竞争对手仍然未能摆脱疫情带来的影响。

同程旅行财报显示，第三季度，同程旅行营收20.48亿元，同比增长5.6%。其中，住宿预订收入8.19亿元，同比增长26.9%；交通票务服务收入9.866亿元，同比减少12.3%。经调整EBITDA为4.62亿元，同比减少10.7%；经调整净利润为2.52亿元，同比减少26.6%。

途牛三季报显示，途牛第三季度净营收为7790万元，同比下滑32.1%。其中，跟团游收入为4140万元，比2021年同期下降54.3%；其他收入为3640万元，比2021年同期增长52.3%。第三季度，途牛净亏损2350万元，而2021年同期净亏损3660万元，亏损幅度收窄。

市场也对携程的表现颇为肯定，从11月初起，携程的股价在1个半月的时间内已累涨超60%。中信、中金等投资机构也纷纷唱多携程股价。三季度财报公布后，股市再次给出了积极的信号，携程涨超4%。从年初至今，携程股价累计上涨38.06%，在中概股中排名前列。目前美股市场上携程是除拼多多之外唯一一家涨幅较大的大型互联网企业（美股市值超过100亿美元或者港股市值超过1000亿港元的互联网公司）。

12月26日，国务院联防联控机制出台新方案，优化中外人员往来管理，入境无需隔离。

《巴伦周刊》中文版认为，出入境规则进一步放松后，预计境外旅游还将进一步恢复增长，携程未来的股价和业绩表现会再上一个台阶。

三季度业绩回暖，携程做对了什么？

携程首席执行官孙洁在此次财报电话会议上称赞团队执行力强，“收入和利润率都得到了显著改善”。这也可以说是疫情三年来，携程积极自救取得的成果。

首先，国际业务的增长迅猛，是携程保持业务相对稳健的重要原因之一，国际国内业务两条腿走路，提升了携程自身应对疫情冲击的能力。

早在2015年，携程开始全球化布局，接连收购Travelfusion、Skyscanner、Trip.com等公司。这也让携程布局全球200个国家，与近80万家酒店建立了合作关系。

这部分海外业务让携程在海外市场复苏时，能够及时享受到市场回暖带来的红利。

财报显示，携程第三季度交通票务的大幅增长与国际业务表现息息相关。携程国际平台整体机票预订量同比增长超过100%，亚太地区机票预订量较2021年增长超过400%。国际平台的海外酒店预订量较2019年同期增长45%，连续3个季度超过2019年水平。

今年前10个月，携程出入境商旅机票订单量同比增长245%，国际机票航段数同比去年增长迅猛，国际商旅酒店预订量同比增长531%。今年三季度，携程集团海外玩乐业务交易额同比增长150%。

随着疫情管控措施进一步优化，海外游开始回暖，携程的海外业务将迎来更加迅猛的发展。12月26日，国务院联防联控机制出台新方案，优化中外人员往来管理，入境无需隔离。出入境规则进一步放松后，预计境外旅游还将进一步恢复增长。

另一方面，三季报中较为亮眼的业务增速，无疑来自本地酒店业务的快速增长。

发力本地酒店业务原本是无奈之举，受疫情影响，国内出行方式发生了较大变化。在原有的异地游，出境游模式受制于不确定性愈发高涨的封控措施的情况下，短途游，周边游逐渐成为拉动疫情下中国旅游业的引擎。

携程为此及时调整了运营方向，大力推广本地游，提升了本地酒店业务的表现。

2021年以来，携程陆续发布“自在周边游”等活动，从消费者所在地的旅游产品出发，解决用户需求不足的问题。携程发布的《2021年中秋假期旅游数据报告》显示，截至2021年9月20日，携程周边游商家曝光环比增长超过130%。

国内业务重心的调整也带来显著成果，今年第三季度，携程国内本地酒店预订量较2019年同期增长约60%。国内长途酒店预订环比增长超130%。

旅游业恢复元气尚需时日，携程仍需要把握时机

新十条取消了落地检和特殊场所提供核酸阴性证明的要求，通信行程卡正式下线……一系列政策利好刺激了人们的出行需求,也加速着旅游业迎来进一步复苏的步伐。

根据携程旗下FlightAI市场洞察平台数据显示，12月7日-11日国内客运量恢复至2019年同期四成左右，搜索热度整体已恢复至疫情前八成。随着通信行程卡取消，12月12日0时-13时，春运期间跨省游交通、度假等产品搜索热度更是环比上周同期大增12倍。

尽管人们的出行意愿在政策利好的催化下，显现出空前的热情，但是旅游业的恢复并非一蹴而就。

疫情三年，已经对国民消费造成了不小的创伤。据国家统计局数据显示，国内消费者信心指数在四月跌至86.7的历史低点，此后一直未见显著回弹。而即使在疫情暴发的2020年，消费者信心指数也维持在119.5。低迷的消费市场，也让国内不少家庭的消费更多的是以刚需性消费为主，对旅游的消费有所降低。

文旅部公布数据显示，2022年前三季度，国内旅游总人次20.94亿，比上年同期减少5.95亿，同比下降22.1%。国内旅游收入(旅游总消费)1.72万亿元，比上年减少0.65万亿元，同比下降27.2%。、

对此，中青旅研究院作出预判，国内游方面，2023年上半年旅游市场低位运行，依然以城市周边的乡村游为主；2023年暑期，国内市场开始显著复苏，长线旅游成为热点，但整体旅游市场依然保持中位运行；2023年国庆，全年旅游市场达到一个高峰，旅游市场中上位运行。

另一方面，旅游行业的供给未必能跟得上旅游消费需求，毕竟旅游行业的上下游，已经有不少企业倒下了。天眼查数据显示，截至12月初，成立时间10年以上的旅游企业，已经从存续的8.3万家减少至4.8万家。

四季度，携程仍然受到了此前疫情管控的影响。高盛发布研报指出，展望第四季度，携程预测收入可按年持平或增长5％达47亿至49亿元，相当于疫情前55％至60％水平，另外，高盛预计携程第四季营运亏损料达1.97亿元。对携程而言，第四季度前期带来的疫情反复仍对业绩产生了不良影响，而放开的利好还得等到明年才能兑现成业绩。

对于携程来说，自身的经营能力让其快速从市场复苏中恢复过来，但是23年，携程仍然面对着飞猪等竞争对手的挑战。

据Fastdata研究报告，按GMV计算，2020年，携程市场份额为40.7%，携程与旗下去哪儿市场份额合计为58.2%。由于携程也是同程旅行的第二大股东，携程在OTA市场至少已占据了68.2%的份额，龙头地位稳固。美团则占了18.9%份额，位居第二梯队。

2021年，OTA“一超多强”的格局松动。携程、去哪儿市场份额分别同比下滑了4.4、3.6个百分点，至36.3%、13.9%，合计市场份额为50.2%。美团、同程旅行继续扩张，市场份额分别达到20.6%、14.8%。飞猪市场份额为7.3%。

行业复苏也让其他竞争者发起了新动作。飞猪启动“你好，明天”计划来支持旅游业振兴。飞猪方面表示，到明年3月底前将联合百位达人主播提供不少于1000个带货坑位，并为商家员工和消费者提供10万份疫情保障险。

美团则开始发力中高端酒旅市场，想要切入这块高毛利率业务的蛋糕。这对携程来说是一个不小的威胁。

同时，抖音和快手也开始借助自身的流量优势，扶持平台上的自有商家，带动本地生活业务交易的进一步上涨。

星图金融研究院高级研究员付一夫对《巴伦周刊》中文版表示，携程虽然是头部平台，但是同赛道的竞争对手也很多。飞猪、马蜂窝等旅游平台后起之秀也都在奋起直追，对于携程的地位会产生一些挑战。

中金公司则在研报中表示，短视频平台近期以流量优势试图扰动在线旅游市场，而OTA平台在品牌调性、供应链积淀以及精细化运营等方面拥有高壁垒，短期内短视频平台很难动摇OTA平台根本。双方反倒会利用各自优势，共同满足消费者需求，推动行业修复。

旅游业的至暗时刻已经过去了，但是新的竞争还在开始。携程拥有可见的好前景，只是还需要时间来让前景兑现成为业绩。

“携程的市值还是有增长空间的。旅游市场不景气，跟疫情防控政策有直接关系。受前期严格防疫的压制，市场赋予的估值并不理想。随着防疫政策大幅度优化，出行限制越来越少，对旅游行业来说，肯定是非常大的反转。”付一夫对《巴伦周刊》中文版表示。

对此，市场选择用真金白银来投票。截至12月23日，携程美股收盘价33.99美元，相比一个月之前已经上涨了34.9%。

美银证券发表研究报告，指出携程第三季度业绩稳健，收入比市场预期高出6%，这主要是由于夏季内地旅游需求胜于预期，部分抵销了8月下旬开始疫情升温的负面影响。后续唱多携程股价至330港元，评级为“买入”。这一价格比12月23日携程港股收盘价277.2元高出23%。 （港股市场于12月26日-27日休市）

作为受系列政策利好影响最多的行业之一，旅游业在国务院出台政策解除出入境隔离后，行业的政策利好基本出尽，这一政策情况短期内对股价有一定影响。但是随着政策利好逐渐释放，出入境旅游持续恢复，携程经营还会随着市场好转而走强，未来携程的业绩和股价还将进一步赢得空间。

文｜《巴伦周刊》中文版撰稿人 朱琳

编辑｜喻舟

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2、携程飞猪美团未来发展趋势，飞猪不足惧美团必须防

十一长假将至，在线旅游市场又热闹起来。不过对于携程而言，艰难的2020还没有结束，近日发布的Q2财报显示仍亏损4.76亿元人民币，好消息是相比第一季度环比亏损收窄91.19%，携程的市场根基还在，但**的影响还在持续。

飞猪不足惧，边缘的在线旅游，不是电商核心业务，收益没有诱惑力

若是没有**影响，携程保持着不错的发展势头。2019年携程的总交易额（GMV）达到8650亿元，同比增长19%；净营业收入为357亿元人民币，同比增加15%；经营利润同比增长94%达到50亿元，高于过去5年的经营利润总和。

在吞并去哪儿，整合了同程艺龙后，携程已无直接竞争对手，成为当之无愧的OTA老大，摆在眼前的主要竞争对手就剩飞猪和美团了。不过飞猪在阿里的地位并非核心业务，美团只是在低星酒店领域发展较快，除此之外，没有公司可以对携程构成威胁，甚至京东近期放弃途牛主动与携程建立了合作关系，整体来看，携程算是稳住了OTA的市场地位。

与美团相比，此前阿里和京东对OTA的市场兴趣不大，虽然两大电商巨头的用户多、流量大、交易体系成熟，不过OTA不是新增的网络交易服务，而是一直伴随着整个电商市场发展成长起来的，无论是阿里还是京东，早已看透OTA与电商业务之间并没有强作用关系，做不做OTA并不影响核心网络零售。

第一，收益没有诱惑力。虽然携程的GMV看似不少，但京东同期GMV突破2万亿，净收入为5769亿元，利润122亿元；阿里GMV达7万亿，营收为5097.11亿元，净利润1403亿元。而携程是357亿收入，50亿利润，并不值得阿里和京东眼红。

第二，难产生关联销售。机票与酒店之间有关联销售能力，但对商品的销售带动能力并不强。当用户买完机票或者订完酒店后，向用户推荐服装、图书、家电、母婴等商品很难产生直接转化。订机酒后产生的关联流量，一般适合推荐打车、租车等出现服务。

第三，选择的目的性强。阿里与京东都有强大的消费流量，但机票和酒店一般都是计划性消费，用户是有目的性的直接选择相应的航班和酒店，很少会有用户刷淘宝京东看到机票或酒店便宜而直接购买的，绝大多数都是定好出游或出差的行程后再做决策。

第四，需独立运营团队。京东可以从3C家电一步步拓展至日用百货，是因为商品的经营方式相似，京东的物流优势也能发挥作用，但在线旅游的市场规则与零售不同，需要独立的运营团队，没有降低边际成本，所以阿里将飞猪独立，京东之前选择投资途牛。

第五，不影响核心业务。事实证明不做OTA不会影响网络零售业务，所以京东干脆放弃竞争思维，直接选择与携程合作，甘心做一个OTA流量中转的角色。在OTA市场消耗精力，还不如关注一下拼多多的成长，携程不会对京东构成威胁，拼多多会。

拼多多用户属性决定了其短期内不会涉足在线旅游业务，而随着京东战略放弃途牛转向与携程合作，意味着京东也彻底放弃OTA，宁愿选择支持携程发展，目前携程在电商领域的竞争对手也就只剩飞猪了。

不过，飞猪自己宣称不做OTA，要做OTP，说白了飞猪就是懒得去拓展线下合作商户，倾向做一个流量平台，支持渠道商和商户自己到飞猪开店，仅仅只是利用整个阿里的交易体系去形成自然流量转化。但酒店的间夜量拓展，非常考验与线下商户沟通能力，例如一些优惠幅度、客房供应问题都需要BD反复沟通商议。

另外，根据艾媒咨询数据显示，2019年Q3中国在线酒店订单量分布，美团占比50.9%，携程占比26.2%，同程艺龙占比9.2%，去哪儿占比6.9%，而飞猪只有4.5%。订单量直营影响酒店对平台的重视态度，哪个平台订单多，酒店自然重视哪个平台的合作，现阶段飞猪的市场存在感并不强。

有阿里在背后支撑，飞猪仍是不能忽略的主要竞争对手，而且似乎今年阿里又对在线旅游市场有了兴趣。9月8日阿飞猪宣布将向旅游行业豪掷“百亿补贴”，首期从酒店产品开始，逐步覆盖到交通出行、景区乐园等，飞猪强调这不是一场短期营销活动，而是面向消费者构建商家价值的长期举措。

对此，携程董事局主席梁建章近期回应称" 百亿补贴在客单价较小的电商消费、外卖领域可能有作用，但在旅游消费中效果势必不大，因为这是不同的场景和逻辑。" 梁建章举例称，在一单 20 元的外卖中补贴 5 元，和一单 1000 元的酒店订单中补贴 5 元，产生的效果注定是无法类比的。

携程2019年的GMV是8650亿元，飞猪这百亿补贴对携程产生不了实质影响，阿里对在线旅游市场的态度一直不坚决，对携程无法构成系统性的竞争威胁。另外如今阿里也没办法通过收购其他OTA公司方式与携程竞争，市场已无优质资源，去哪儿、同程艺龙均属携程（及腾讯）系，仅剩让携程有危机感的美团与阿里也是全面的竞争关系。

当然，以阿里（7300亿美元）和即将上市的蚂蚁（2500亿美元）的体量，可以直接收购携程，目前携程的市值只有160多亿美元，不及阿里的零头，但还得看携程想不想卖，阿里一般不会做强买强卖的事情。其实，无论携程的国内业务还是国际业务，对阿里都是优质资源。

阿里或许可以用资本方式拿下携程，但飞猪短期内并不会让携程畏惧。

美团必须防，激战的生活服务，酒店是重要分类，携程守的住？

飞猪对携程构成的压力，远不如美团在酒店市场对携程的蚕食更具威胁。

酒店旅游是被计入到美团财报中的核心业务之一，美团2019年到店和酒旅业务收入223亿元，同比增长 40.6%；毛利197亿元，同比增长40.1%。

美团财报把到店和酒旅的收入放在了一起，并没有明说2019年酒店业务收入的占比，只公布了全年国内酒店间夜量3.92亿间，同比增长38.2%。参考美团上市时酒店间夜收入13.2元来算，19年酒店收入约为52亿元。

携程2019年住宿预订收入为135亿元，同比增长17%；2019年整个在线酒店住宿市场处于高速增长期，虽然美团的增速要更快，间夜量更多，但携程在高星酒店的优势和利润能力要更为突出。另外，携程的低星酒店间夜在 2019 年第四季度同比增速达到了约 50%，截至 2019 年底，经营和在建的线下门店数已达到近 8000 家。

美团与携程，前者在低星酒店市场保持高速增长，后者在高星酒店市场占优，美团要做的是低星向高星渗透，而携程则需要强化一部分低星酒店的市场能力并守住高星市场，双方陷入僵持阶段。

美团财报显示，今年Q2的间夜量为7802万，其中高星酒店占总间夜量的15%，较去年同期提高3个百分点，约为1170万。不过，因**影响，今年美团Q2的间夜量有所降低，2019年美团酒店间夜量是9400万，可以推算今年Q2美团高星酒店间夜量为1170万，去年Q2是1128万，增量值只有42万，美团在高星酒店的增速并不那么抢眼。

从最初的团购开始，美团就是以价格优势抢低星酒店市场，美团的核心用户群也是价格敏感型消费者，想要破圈发展高星酒店，就需要提升具有更强消费能力的用户占比，尤其需要在商旅市场有所突破。

携程官网信息显示，携程商旅是中国领先的差旅管理公司，隶属于携程集团。十多年来，依靠强大的资源、先进的技术、优质的服务和专业的管理，为1万1千多家大型企业提供服务，包括390家世界五百强和100余家中国五百强企业。

携程2019年商旅管理业务营业收入为13亿元，同比增长28%，占总收入的4%。如果只看数值，2B的商旅业务营收并不高，但背后的用户更具价值。一般只有大公司才会选择携程的商旅服务，而大公司的中高层对酒店住宿标准较高，公司出钱对酒店价格也不敏感。

这部分人群本身习惯住高星酒店，除去商旅外，自身及家人出游也会选择高星级酒店，他们是高净值人群，有较高的服务体验诉求，也具备较强的消费能力。

美团需要有更多高消费能力的用户才能快速提升高星酒店的间夜量，可以考虑在商旅服务方向发力。另外美团可以考虑将会议业务并入商务服务，会议活动可以直接带动高星酒店的客房和餐饮销售。手中掌握高星酒店需要的业务，高星酒店也愿意积极与美团合作。

美团想在高星酒店市场撼动携程并不那么容易，通过2B的商旅服务拓展高端用户只能算一个可以尝试的切入点，携程给高净值用户提供的不只是2B的商旅服务，在国际市场的服务能力也有助于携程锁定一部分高消费能力的用户。

根据携程2019Q2财报显示，国际业务收入占比集团总收入超过35%，其中国际酒店和国际机票业务增速超两倍于中国出境游增速。国际火车票业务已布局50多个国家和地区，境外打车服务也已覆盖欧美和东南亚47个国家、超过785个城市。2019年Q4的国际酒店收入（除大中华区目的地）同比增速约51%。携程旗下海外品牌Trip的国际机票业务，连续13个季度实现3位数的增长。

美团暂时还未开展国际酒店旅游业务，在向高消费用户群渗透会显得乏力，这部分人群对价格不敏感，更为在意服务和体验，已经在携程养成使用粘性，很难因为价格因素而大批量的转向美团平台。

今年**让携程的国际业务几乎归零，以**在国外的发展态势，携程的国际业务有可能一两年内难以恢复元气，对美团而言此时尝试建立国际业务合作关系为**后的市场开拓做提前准备，或是一个挤压携程，赢得高消费能力用户的机会。

与携程完整的国内外机票、酒店、景区、出行等业务布局相比，美团的酒店旅游业务布局还显得相对单一，短时间内难以改变现有市场格局，但携程不得不时刻提防美团的野心。

或许可以考虑联手滴滴，目前美团也在向出行市场渗透，滴滴对此也想反制，但无可奈何，滴滴与携程存在业务合作空间。美团是无边界的扩张，携程、滴滴不反击，就只能等着攻击。

文/科技不吐不快

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